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   11月國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)前期小幅度反彈，然而流動(dòng)性緊張，需求不能持續(xù)，環(huán)保風(fēng)暴對(duì)市場(chǎng)的刺激也不明顯，市場(chǎng)價(jià)格小幅滑落.12月市場(chǎng)基本面數(shù)據(jù)確認(rèn)了我們前期的報(bào)告中三季度經(jīng)濟(jì)階段性回升見(jiàn)頂?shù)呐袛啵暧^經(jīng)濟(jì)綜合指數(shù)小幅度下滑，流動(dòng)性持穩(wěn)，成本綜合指數(shù)繼續(xù)小幅回升，而需求數(shù)據(jù)受房地產(chǎn)影響下滑明顯。短期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)增速趨于平穩(wěn)，環(huán)保風(fēng)暴致使供應(yīng)增長(zhǎng)顯著受限，迅速恢復(fù)困難較大。雖然市場(chǎng)庫(kù)存水平較低，但是通脹壓力突現(xiàn)，流動(dòng)性難以改善，補(bǔ)庫(kù)或在1月才可展開(kāi)。

    四季度以來(lái)，內(nèi)礦供應(yīng)偏緊，進(jìn)口礦雖然供應(yīng)擴(kuò)張趨勢(shì)明確，但可以頂住鋼價(jià)波動(dòng)，11月進(jìn)口礦現(xiàn)貨價(jià)格隨鋼價(jià)小幅度上升至135美元/噸左右。但是，環(huán)保風(fēng)暴壓制鋼鐵產(chǎn)量增長(zhǎng)，鋼廠資金趨緊，維持相對(duì)低位原料庫(kù)存，雖有冬季補(bǔ)庫(kù)要求，但難以大幅度放量。短期內(nèi)，鐵礦石價(jià)格繼續(xù)隨著鋼價(jià)波動(dòng)。焦炭市場(chǎng)受部分小焦?fàn)t拆除影響，產(chǎn)能受限，加之冬季的季節(jié)性因素，價(jià)格短期或?qū)⒕S持在目前水平。

2014年內(nèi)，維持前期判斷，海外鐵礦石供應(yīng)面臨大幅度的增長(zhǎng)，鐵礦石價(jià)格中樞或進(jìn)一步下降，高溢價(jià)時(shí)代面臨終結(jié)。但是，進(jìn)口鐵礦石中國(guó)港口到岸平均成本也在80美元/噸的水平，而國(guó)內(nèi)礦山成本較高，鐵礦石價(jià)格大幅度下降空間不大。預(yù)期進(jìn)口鐵礦石價(jià)格中樞100-110美元/噸。國(guó)內(nèi)高成本礦山如果缺乏內(nèi)陸運(yùn)距的優(yōu)勢(shì)，將面臨較大壓力。
     統(tǒng)計(jì)，11月鋼材社會(huì)庫(kù)存1244.71萬(wàn)噸，比10月下降70.71萬(wàn)噸。主要品種庫(kù)存，線材105. 04萬(wàn)噸，下降11.21萬(wàn)噸;螺紋450.47萬(wàn)噸，下降33.26萬(wàn)噸;熱軋365.16萬(wàn)噸，下降10.02萬(wàn)噸;冷軋154.59 萬(wàn)噸，下降4.9萬(wàn)噸;中板137.78萬(wàn)噸，上升10.20萬(wàn)噸。

季節(jié)調(diào)整后，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比增速0.21%。線材庫(kù)存環(huán)比增速1.48%;螺紋庫(kù)存環(huán)比增速0.73%;熱軋庫(kù)存環(huán)比增速-0.84%;冷軋庫(kù)存環(huán)比增速0.52%;中板庫(kù)存環(huán)比增速0.94%。

鋼材社會(huì)庫(kù)存接近底部水平，雖然量或進(jìn)一步下降，但是在季節(jié)調(diào)整后的數(shù)據(jù)顯示有小幅度回升。我們認(rèn)為，流通商補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力仍然不足，四季度資金情況不會(huì)有明顯寬松，冬儲(chǔ)或?qū)⒊霈F(xiàn)在明年1月資金相對(duì)改善之后。2014年內(nèi)，預(yù)期社會(huì)庫(kù)存2月將達(dá)到1850萬(wàn)水平。雖然2012-2013年的冬儲(chǔ)行情不盡人意，但是我們?nèi)匀黄诖?013-2014年的冬儲(chǔ)，能夠引發(fā)一波季節(jié)性鋼材價(jià)格上行。

2014年內(nèi)，外部環(huán)境上，美國(guó)、歐洲和日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明確，但是QE退出問(wèn)題和美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題困擾持續(xù)，新興市場(chǎng)壓力增大。國(guó)內(nèi)環(huán)境上，十八屆三中全會(huì)發(fā)布關(guān)于全面深化改革的決定，強(qiáng)調(diào)發(fā)揮市場(chǎng)的決定性作用，釋放中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力，對(duì)短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)利好有限。國(guó)內(nèi)金融去杠桿、實(shí)體經(jīng)濟(jì)去產(chǎn)能態(tài)勢(shì)持續(xù)?；A(chǔ)性改革優(yōu)先于短期經(jīng)濟(jì)增速，結(jié)構(gòu)性變化優(yōu)先于經(jīng)濟(jì)總量增長(zhǎng)，托住增長(zhǎng)下限，管住通脹上限，穩(wěn)定就業(yè)，改善民生是基本取向。

2014年內(nèi)，維持前期判斷，鋼鐵需求端，以房地產(chǎn)和汽車(chē)為主要驅(qū)動(dòng)力;供給端，以產(chǎn)能調(diào)整、節(jié)能環(huán)保為主題;成本端，鐵礦石市場(chǎng)供求平衡恢復(fù);庫(kù)存端，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存持續(xù)去化后已至低位，年初季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)無(wú)懸念。