ENM-10...浮球液位開(kāi)關(guān)ENM-10...浮球液位開(kāi)關(guān)

JUMO 707032/990-001-005/000 " Jumo  00405974   707032/880-001-005/000,000 0..100°C

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DEUTRONIC E-*20-24 變壓器

Helios Fan KRW 355/4/50/25 8697 "Helios  08538   KRD 355/4/60/30  (Alternate for KRW 355/4/....)

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Helios Fan KRW 180/2/30/15 8885 Helios 01314   RDS 1

Helios Controller TSW 1.5 1495 "Helios 08885 KRW 180/2/30/15

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Helios Fan VDRW 180/2c 2794 Helios 01495   TSW 1,5

Helios Fan VDRW 180/2a 2793 "Helios 02794   VDRW 180/2C

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Helios Controller TSW 0.3 3608 "Helios 02793   VDRW 180/2 A

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Helios RR 125c 5655 "Helios 03608   TSW 0,3

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Helios RR 160в5656 "Helios 05655   RR 125 C

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samson 0520/0498 氣動(dòng)執(zhí)行器膜片

LECHLER 066.011.17 "基座Lechler 066.011.17.00.00.2

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LECHLER 065.200.17 "螺母 Lechler 065.200.17.00.00.A

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LECHLER 660.447 噴嘴Lechler 660.447.17.00.00.0

LECHLER 660.647 噴嘴Lechler 660.647.17.00.00.0

LECHLER 066.011.17.00.00.2

LECHLER 065.200.17.00.00.A

LECHLER 660.447.17.00.00.0

LECHLER 660.647.17.00.00.0

VOGEL MKF1-KW2-10001+428 "潤(rùn)滑泵SKF MKF1?KW2?20001+428

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BERNHARD RINGLER RA50D3 吸塵器

SIKO LG4-A8AK 傳感器

HP-Technik Sealing element for VBHG-D-4-10-BH1 要密封件

VEM motors Thurm KB2R 71 L 4 0.37KW 電機(jī)

nord 25F ALIEC100. M2:83NM;M220 0.50L 潤(rùn)滑泵

Gardner Derver Ltd Y37110 For H280M-WL 空壓機(jī)L排污閥活塞

Gardner Derver Ltd 45652047 for H280M-WL 空壓機(jī)空濾芯

Gardner Derver Ltd 45648052 for 空壓機(jī)油濾芯

COMER srl Type 100K.1 s/n 614/07/0 "電機(jī) Comer Old motor s/n 614/07 Series: DRIVE AX Type: AX/AC 100 K1

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seneca RTD 4-20ma K121 "傳感器Seneca WK121000

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seneca RTD 4-20ma K121

EXERGEN IRT/C-J-440F/220C 紅外傳感器

FALK 02.01.01.X13059-50 制動(dòng)電機(jī)總成

ASM WS10-1250-25-PP530 傳感器

UNIPOWER TPCM5000

IPD power SRW-100-2001

TIMKEN HH249949/HH249910 軸承

TECALEMIT NB5976/101 油嘴

傳統(tǒng)估值理論和理性的資本市場(chǎng)認(rèn)為，公司估值取決于盈利能力的大小和成長(zhǎng)性，而成長(zhǎng)空間與行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)、自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與質(zhì)量、管理層的經(jīng)營(yíng)管理能力等高度相關(guān)，而與股本大小幾無(wú)關(guān)聯(lián)。在決定股價(jià)因素方面，“小股本”、“高送轉(zhuǎn)”只能顯一時(shí)之效，卻無(wú)*之功，本文第三部分的實(shí)證檢驗(yàn)將充分說(shuō)明這一點(diǎn)。

不僅如此，由于貪圖一時(shí)之效，人為“壓低”上市前股本規(guī)模的上市公司的大量存在，也嚴(yán)重扭曲了市場(chǎng)的估值體系。在當(dāng)前的發(fā)行體制環(huán)境下，由于對(duì)股本規(guī)模較小的擬上市公司詢(xún)價(jià)機(jī)制并不要求實(shí)行“累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)”，這些公司往往與主承銷(xiāo)商“協(xié)商”定價(jià)發(fā)行，在發(fā)行市場(chǎng)處于“賣(mài)方市場(chǎng)”的環(huán)境下，往往按照發(fā)行區(qū)間的上限發(fā)行。發(fā)行的價(jià)格高了，自然容易產(chǎn)生較大波動(dòng)，這樣?不利于風(fēng)險(xiǎn)揭示，也在某種程度上擾亂了資本市場(chǎng)的估值體系。另外，在當(dāng)今資本市場(chǎng)投資者中機(jī)構(gòu)投資者占比較大的環(huán)境下，這種行為還會(huì)培育機(jī)構(gòu)投資者滋生過(guò)分關(guān)注“小股本企業(yè)，發(fā)展空間大，投資故事多”的投資理念，而不去花大力氣認(rèn)真地研究公司未來(lái)的現(xiàn)金分紅、行業(yè)環(huán)境、盈利能力、利潤(rùn)增長(zhǎng)率等這些真正的資本市場(chǎng)估值因素，機(jī)構(gòu)投資者這種“短視行為”不利于培育良好的資本市場(chǎng)估值環(huán)境，有悖于構(gòu)建理性成熟資本市場(chǎng)的監(jiān)管要求。

二、二級(jí)市場(chǎng)的誤區(qū)：“高送轉(zhuǎn)”并非天上掉下的“餡餅”，沒(méi)有建立在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)背景上的“高送轉(zhuǎn)”只能是“數(shù)字游戲”。固然，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層提出的“高送轉(zhuǎn)”方案向市場(chǎng)傳達(dá)了企業(yè)將不斷發(fā)展壯大的“信號(hào)”，但多數(shù)“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象為市場(chǎng)炒作所致，投資者要警惕這類(lèi)股票背后的“陷阱”。

“高送轉(zhuǎn)”一般是指大比例(50%以上)送紅股或以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，它是中國(guó)證券市場(chǎng)*以來(lái)形成的一個(gè)重要投資主題。進(jìn)入2010年一季度以來(lái)，隨著上市公司2009年報(bào)的相繼出爐，圍繞“高送轉(zhuǎn)”上市公司股票的炒作也進(jìn)入了“”的階段。一些“高送轉(zhuǎn)”股票價(jià)格因“填權(quán)效應(yīng)”而翻番，讓投資者獲利頗豐，例如2010年3月30日，神州泰岳股價(jià)一度突破200元，穩(wěn)坐A股*高價(jià)股，此前不久，神州泰岳因推出每10股轉(zhuǎn)增15股派現(xiàn)3元(含稅)的方案而被稱(chēng)為“*較牛分紅上市公司”。但也有相當(dāng)一部分“高送轉(zhuǎn)”股票在公告后實(shí)際價(jià)格持續(xù)下跌，讓盲目跟風(fēng)的股民叫苦不迭，例如2010年3月18日，在“中小企業(yè)板”宣布每10股送5股轉(zhuǎn)5股派6元的大華股份以大跌收盤(pán)。

由于高度重視“高送轉(zhuǎn)”題材，每到歲末年終，市場(chǎng)上都會(huì)流傳著部分公司“高送轉(zhuǎn)”的傳聞，個(gè)別機(jī)構(gòu)也會(huì)篩選出“高送轉(zhuǎn)”題材股，導(dǎo)致部分公司股價(jià)出現(xiàn)異動(dòng)。“高送轉(zhuǎn)”股票之所以容易受到市場(chǎng)追捧，一方面是因?yàn)樯鲜泄静捎酶弑壤娃D(zhuǎn)的方式進(jìn)行分配，能向投資者展示企業(yè)高成長(zhǎng)性的“假象”，從而提振投資者的信心。另一方面是因?yàn)?ldquo;高送轉(zhuǎn)”公司盤(pán)子小，股價(jià)易被機(jī)構(gòu)操縱，對(duì)于習(xí)慣于炒“概念”的投資者而言，“高送轉(zhuǎn)”恰好迎合了其投資偏好。

“高送轉(zhuǎn)”從表面上看，投資者手中的股票增多了，但實(shí)際既不會(huì)給投資者、經(jīng)濟(jì)上也不會(huì)給上市公司經(jīng)營(yíng)層面帶來(lái)任何實(shí)質(zhì)性的變化，公司的市場(chǎng)價(jià)值提高肯定不是因?yàn)?ldquo;高送轉(zhuǎn)”而引發(fā)股本擴(kuò)大造成的，“高送轉(zhuǎn)”充其量也只是個(gè)“工具表象”而已，實(shí)質(zhì)上影響上市公司投資價(jià)值的因素還是業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性，而這兩者又受到行業(yè)發(fā)展環(huán)境以及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、管理層的經(jīng)營(yíng)管理能力所制約，沒(méi)有建立在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)背景上的“高送轉(zhuǎn)”只能是“數(shù)字游戲”。從短期來(lái)看，“高送轉(zhuǎn)”股票可能會(huì)讓投資者獲得一定收益，但從較*間來(lái)看，絕大多數(shù)“高送轉(zhuǎn)”題材股票并不能讓投資者獲得超過(guò)市場(chǎng)平均水平的超額收益。

三、來(lái)自市場(chǎng)的實(shí)證檢驗(yàn)：上市公司“高送轉(zhuǎn)”行為真的會(huì)影響“市場(chǎng)價(jià)值”嗎？

根據(jù)股票估值理論，不考慮其他因素，上市公司的市場(chǎng)價(jià)值與股本無(wú)關(guān)，影響公司價(jià)值的根本因素在于其資產(chǎn)收益水平、成長(zhǎng)速度、公司規(guī)模、杠桿水平以及所處行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)等。為此，我們選取2008-2009年A股上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以上市公司1個(gè)年度的股票持有期回報(bào)率代替“市場(chǎng)價(jià)值”作為自變量，以是否發(fā)生“高送轉(zhuǎn)”行為作為因變量，同時(shí)以?xún)羰找媛?、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)自然對(duì)數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率、行業(yè)因素作為控制變量構(gòu)建資本市場(chǎng)模型，來(lái)檢驗(yàn)“高送轉(zhuǎn)”行為是否顯著影響股票持有期回報(bào)率，繼而影響公司的“市場(chǎng)價(jià)值”。 [3